Il signoraggio rappresenta un concetto fondamentale nell'ambito dell'economia monetaria, storicamente inteso come il profitto derivante dall'emissione di moneta. Tradizionalmente, questo beneficio è stato strettamente legato al potere delle entità sovrane di coniare monete e, in tempi moderni, delle banche centrali di emettere valute fiat. L'emergere di valute digitali decentralizzate come Bitcoin ha introdotto un nuovo paradigma nel sistema monetario globale, sfidando concetti economici consolidati.

Il concetto tradizionale di signoraggio, applicato alle valute fiat emesse da autorità centrali, può essere applicato ad una criptovaluta decentralizzata con un'offerta limitata e priva di un emittente centrale come Bitcoin, deterrminando se e come la nozione di signoraggio possa essere applicata a Bitcoin, esplorando interpretazioni alternative e confrontando i meccanismi di generazione di valore nei due sistemi. La struttura del rapporto prevede inizialmente la definizione di signoraggio nel contesto finanziario ed economico, seguita dall'analisi delle sue dinamiche nei sistemi di valuta fiat.

Definizione di Signoraggio nella Finanza e nell'Economia Tradizionale

Il termine "signoraggio" affonda le sue radici nel vocabolo francese "seigneur," che significa signore. Storicamente, si riferiva al diritto dei signori feudali o dei sovrani di coniare monete e di trarre profitto da tale attività. Questo profitto poteva derivare dalla deduzione di una tassa sulla quantità di metallo prezioso portata alla zecca per la coniazione o, in alcune epoche, dalla pratica di svalutare la moneta sostituendo parte del metallo prezioso con metalli meno nobili, mantenendo però lo stesso valore nominale.  

Nella sua accezione economica moderna, il signoraggio è comunemente definito come il reddito o profitto che i governi o le banche centrali ottengono dall'emissione di moneta. Questo profitto scaturisce tipicamente dalla differenza tra il valore nominale della moneta e il costo sostenuto per la sua produzione e distribuzione. La Banca d'Italia, ad esempio, definisce il signoraggio come "l'insieme dei redditi derivanti dall'emissione di moneta". Altrove viene descritto come "la differenza tra il valore nominale del denaro... e il costo per produrlo". In una prospettiva più ampia, il signoraggio può essere inteso come le risorse reali che uno Stato guadagna quando stampa moneta per acquistare beni e servizi.  

È importante menzionare concetti correlati come la "tassa da inflazione," dove il signoraggio, ottenuto attraverso l'aumento dell'offerta di moneta, può portare all'inflazione, agendo di fatto come una tassa sui detentori della valuta esistente. Si distingue inoltre tra signoraggio primario, derivante dall'emissione di base monetaria, e signoraggio secondario, legato ai profitti delle banche commerciali attraverso la creazione di credito ; tuttavia, questo rapporto si concentrerà principalmente sulla definizione primaria pertinente all'emissione di valuta.     L'evoluzione storica e le definizioni moderne evidenziano come il signoraggio sia intrinsecamente legato al potere di creare e immettere moneta nell'economia, con un beneficio che tradizionalmente spetta all'autorità emittente. Questa centralizzazione del potere e del profitto è un aspetto cruciale che differenzia i sistemi di valuta fiat da modelli decentralizzati come Bitcoin.

Le Meccaniche del Signoraggio nei Sistemi di Valuta Fiat Tradizionali

Nei moderni sistemi di valuta fiat, l'autorità di emettere banconote è generalmente conferita alle banche centrali (come la Federal Reserve negli Stati Uniti o la Banca Centrale Europea), mentre i governi spesso mantengono il controllo sull'emissione di monete metalliche. Le banche centrali creano moneta, in molti casi, attraverso l'acquisto di titoli di stato, un'operazione che immette liquidità nel sistema economico.  

Il profitto derivante dal signoraggio si manifesta chiaramente nel fatto che il valore nominale della valuta fiat supera di gran lunga il costo della sua produzione. Ad esempio, la produzione di una banconota da un dollaro statunitense costa pochi centesimi, generando un signoraggio di quasi un dollaro. È interessante notare che, in alcune circostanze, come nel caso del penny statunitense, il costo di produzione può superare il valore nominale, determinando un signoraggio negativo.  

Il reddito generato dal signoraggio di solito affluisce alla banca centrale, e una porzione di questi profitti viene spesso trasferita al governo, contribuendo alle finanze pubbliche. Questa entrata può essere utilizzata per finanziare la spesa pubblica, potenzialmente riducendo la necessità di ricorrere alla tassazione.  

Il signoraggio può anche essere influenzato e utilizzato come strumento di politica monetaria. L'aumento dell'offerta di moneta attraverso operazioni come il quantitative easing (QE), in cui le banche centrali acquistano obbligazioni governative o altri strumenti finanziari, può essere visto come un modo per sfruttare il signoraggio.  

Tuttavia, un'eccessiva creazione di moneta al fine di ottenere maggiori entrate da signoraggio può portare a un aumento dell'offerta di moneta che supera la crescita economica, innescando inflazione e una conseguente diminuzione del potere d'acquisto della valuta detenuta dal pubblico. Questo evidenzia il delicato equilibrio che le banche centrali devono mantenere tra la generazione di entrate per il governo e la stabilità del valore della moneta. La fiducia del pubblico nel governo emittente è fondamentale per il valore della valuta fiat , e la capacità delle banche centrali di controllare l'offerta di moneta è cruciale per mantenere questa fiducia e gestire l'inflazione. La relazione tra le entrate governative derivanti dal signoraggio e il potenziale rischio di inflazione rappresenta una sfida fondamentale nella gestione delle valute fiat.  

Bitcoin: Creazione e Distribuzione

Bitcoin viene creato attraverso il processo noto come mining, che consiste nella verifica delle transazioni e nella loro aggiunta alla blockchain, il registro digitale distribuito di tutte le transazioni Bitcoin.

Come ricompensa per il loro lavoro, i miner ricevono un certo numero di nuovi bitcoin (il block reward) e le commissioni di transazione incluse nel blocco che hanno validato.

L'Applicabilità del Concetto Tradizionale di Signoraggio a Bitcoin

Il concetto tradizionale di signoraggio si basa sull'esistenza di un'autorità centrale (governo o banca centrale) che emette valuta e trae profitto dalla differenza tra il valore nominale e il costo di produzione. Una caratteristica fondamentale di Bitcoin è l'assenza di tale autorità centrale responsabile della sua emissione.  

Il "profitto" derivante dalla creazione di nuovi bitcoin (il block reward) non va a un'entità centrale, ma a miner decentralizzati. Questi miner, a loro volta, sostengono costi significativi per l'hardware e l'energia elettrica necessari per partecipare al processo di mining e garantire la sicurezza della rete. La ricompensa che ricevono può essere vista più come un compenso per il loro lavoro e per i costi sostenuti, piuttosto che come un puro profitto da emissione nel senso tradizionale del signoraggio.  

La creazione di nuovi bitcoin è un processo decentralizzato, guidato dalla competizione tra i miner, e non una decisione centralizzata presa da un'autorità monetaria. Pertanto, la definizione tradizionale di signoraggio, come profitto guadagnato da un governo o da una banca centrale attraverso l'emissione di valuta a un costo inferiore al suo valore nominale, non si applica direttamente a Bitcoin. Non esiste un'entità sovrana che trae profitto dall'emissione di nuove monete. La natura decentralizzata dell'emissione di Bitcoin e la distribuzione delle ricompense ai miner distinguono fondamentalmente Bitcoin dai sistemi di valuta fiat, dove il signoraggio rappresenta una forma di generazione di entrate centralizzata.

Esplorazioni Alternative del "Signoraggio" in Relazione a Bitcoin

Sebbene il concetto tradizionale di signoraggio non si applichi direttamente a Bitcoin, è possibile esplorare interpretazioni alternative che catturino l'idea di valore creato e distribuito all'interno del suo ecosistema.

Una di queste interpretazioni è considerare le ricompense (block reward e commissioni di transazione) ottenute dai miner come una forma di "signoraggio digitale". Questa ricompensa incentiva la manutenzione e la sicurezza della rete decentralizzata, svolgendo una funzione analoga al ruolo di una banca centrale nel mantenimento di un sistema di valuta fiat. È significativo notare che alcune società di mining utilizzano il termine "signoraggio" per descrivere la redditività delle loro operazioni.  

Un'altra prospettiva è considerare il valore creato per i primi adottanti di Bitcoin. Coloro che hanno acquisito bitcoin quando il suo valore era trascurabile hanno beneficiato del significativo apprezzamento del suo prezzo nel tempo. Questo guadagno, pur non derivando direttamente dall'emissione di nuove monete, può essere visto come una forma di "signoraggio" per coloro che hanno assunto i primi rischi e contribuito alla crescita della rete.  

Si può anche considerare il valore complessivo catturato dalla rete Bitcoin come sistema monetario decentralizzato. La crescente capitalizzazione di mercato e l'adozione rappresentano una forma di "signoraggio" per l'intero ecosistema, beneficiando i detentori e gli utenti. Questa interpretazione si concentra sul valore creato e acquisito dal protocollo stesso, piuttosto che da una specifica entità.

Nel contesto delle stablecoin emesse su blockchain (come Bitcoin attraverso protocolli come Liquid), si parla di "crypto seigniorage". In questo caso, algoritmi regolano l'offerta per mantenere la stabilità del prezzo, e i profitti derivanti da queste regolazioni possono essere definiti signoraggio. Sebbene non riguardi direttamente l'emissione di Bitcoin, è un concetto correlato nell'ambito delle criptovalute.  

Queste interpretazioni alternative suggeriscono che, pur discostandosi dalla definizione tradizionale, l'idea di un beneficio economico derivante dalla creazione e dalla manutenzione di un sistema monetario può essere applicata a Bitcoin, sebbene con meccanismi e beneficiari diversi.

Confronto e Contrasto tra Signoraggio nel Sistema Fiat e Bitcoin

Il confronto tra i due sistemi evidenzia una differenza fondamentale nel controllo e nella distribuzione del signoraggio. Nei sistemi fiat, il signoraggio è un meccanismo centralizzato di profitto per le autorità emittenti, utilizzato per finanziare la spesa pubblica e attuare la politica monetaria. In Bitcoin, invece, il valore derivante dalla creazione di nuova moneta è distribuito in modo decentralizzato ai miner che contribuiscono alla sicurezza della rete e, in parte, ai primi utilizzatori che hanno creduto nel progetto.

Lo scopo del signoraggio è diverso nei due sistemi. Nelle valute fiat, serve principalmente come fonte di entrate per il governo e come strumento per influenzare l'economia. In Bitcoin, il "signoraggio" (nelle sue interpretazioni alternative) funge da incentivo per la sicurezza della rete e come ricompensa per l'adozione precoce.

Il meccanismo di generazione del valore è anch'esso differente. Nelle valute fiat, il signoraggio deriva principalmente dalla differenza tra il costo di produzione e il valore nominale. In Bitcoin, si manifesta attraverso le ricompense per il mining e l'apprezzamento del valore dovuto alla scarsità e agli effetti di rete.

Infine, la natura centralizzata del controllo nei sistemi fiat contrasta con la decentralizzazione di Bitcoin. L'offerta di valuta fiat è elastica e gestita dalle banche centrali, mentre l'offerta di Bitcoin è fissa e controllata da un algoritmo predefinito. Queste differenze riflettono le diverse filosofie e architetture alla base dei due sistemi monetari.

1. Conclusione: Rivalutare il Signoraggio nell'Era delle Valute Decentralizzate

In sintesi, questo rapporto ha analizzato il concetto di signoraggio in relazione a Bitcoin. Sebbene la definizione tradizionale di signoraggio, come profitto derivante dall'emissione di moneta da parte di un'autorità centrale, non si applichi direttamente a Bitcoin a causa della sua natura decentralizzata e dell'assenza di un emittente centrale che cerca profitto, il concetto di beneficio economico derivante dalla creazione e dalla manutenzione di un sistema monetario rimane rilevante.

Abbiamo esplorato interpretazioni alternative di "signoraggio" all'interno dell'ecosistema Bitcoin, come le ricompense per i miner e l'apprezzamento del valore per i primi adottanti. Queste interpretazioni evidenziano come il valore venga creato e distribuito in modo diverso nei sistemi decentralizzati rispetto ai modelli tradizionali.

Le implicazioni delle valute digitali decentralizzate come Bitcoin per i concetti economici tradizionali sono significative. Il modello Bitcoin offre una prospettiva unica su come un sistema monetario possa essere protetto e come il beneficio derivante dalla sua creazione possa essere distribuito senza fare affidamento sulle tradizionali autorità centralizzate.
Sebbene il termine "signoraggio" possa necessitare di una rivalutazione o di un adattamento quando applicato a Bitcoin, il principio sottostante del beneficio economico derivante dalla creazione e dalla manutenzione di un sistema monetario rimane un elemento chiave per comprendere le dinamiche di queste nuove forme di denaro. Il modello Bitcoin dimostra come questo beneficio possa essere distribuito e come una rete monetaria possa essere protetta senza affidarsi alle tradizionali autorità centralizzate.